全場比賽的唯一一次暫停出現在第4局的4分57秒，比賽一方的核心選手老帥，他的手機出了點問題。

在暫停之前，老帥所處的戰隊AG超玩會已經輸掉前面的3局，在7局4勝的賽制中陷入絕境。但在第4局的開端，他正帶領隊伍打出可能是開賽以來最占優勢和壓制的5分鐘。

然而這次手機故障來得很不巧。就在修復之后，他們的對手QG戰隊借機緩了過來，隨后在第13分鐘終結了這場太過迅速的總決賽。

有大約13000人在體育館內看完了這場全程3個多小時，由雙方10個選手拿著手機打完的比賽，即便在一年前這種情形也是難以想象的。

這是前周末的7月8日，近期處于輿論風暴中的游戲《王者榮耀》在上海東方體育中心舉辦了其職業聯賽KPL（King Pro League）的春季賽總決賽。

盡管這只是KPL的第二年，主辦方騰訊提供的數據顯示，那一天有超過3800萬人在線上觀看了這場比賽，超過去年底第一屆總決賽時的1300萬。

這種快速的變化讓中國電競行業的新老玩家都始料未及。

與一年前業界對于移動電競的判斷仍然多數處于觀望或者含糊其辭相比，爭議之中的《王者榮耀》成為這個階段對中國電競市場格局影響最大的一款游戲，而且程度要遠超去年一度被寄予厚望的暴雪新推游戲《守望先鋒》。

在中國，從手游發行商起家的英雄互娛，在2015年最早提出了“移動電競”這個概念并且獲得了資本市場的追捧。一個很大的原因在于，隨著中國手游市場增速放緩，“電競”成為手游廠商突破或求生依賴的新領域。

盡管《王者榮耀》最早在2015年11月已經正式公測，但當時它僅僅被認為是一款復制了PC端《英雄聯盟》玩法，并在其基礎上做出簡化設計的手機端MOBA（多人在線戰術競技游戲）游戲。

在此之前相對符合移動電競概念的更多是策略類卡牌游戲，例如《爐石傳說》。簡單地將MOBA搬到移動端，并不被業內所看好——它固然能獲得很好的用戶留存，但是不是可持續的電競游戲一直被質疑。 

然而到了2016年下半年它已經開始爆發。因為與騰訊本身所擁有的微信和QQ的社交關系鏈綁定，《王者榮耀》在中國用戶間獲得驚人的高速擴散，并且使得許多原本非電競愛好者或粉絲加入其中。 

到去年底，該游戲僅在中國地區發布，最高日活躍用戶已經超過5000萬，這個數字要比PC端的《英雄聯盟》更瘋狂，去年9月后者公布的最新全球月活躍玩家為超1億。 

另一方面，今年對《英雄聯盟》來說無疑是個非常重要的節點。對于這款在中國已經到第6年的電競項目來說，年終的S7全球總決賽將在中國舉辦，由于中國戰隊已經連續在兩屆全球總決賽中止步八強，急需一個好的戰績來提振粉絲、玩家乃至市場的信心和關注度。

不同于傳統體育的競技項目，電競項目的全盛期往往在5年左右，英雄聯盟當然意識到這一點，從去年的動作也可以看到無論是Riot還是騰訊，在全球還是在中國，都正在通過向體育靠攏的職業化和商業化，從而延續生命周期。同時它也需要應對《王者榮耀》等游戲的沖擊，盡管后者的觀賞性目前仍要遜色很多，但更低的操作門檻和更碎片化的游戲時間設置仍然吸引了大量的玩家。

這種游戲自身突如其來的變化也產生了多種影響：騰訊對電競的態度，騰訊對電競賽事的策略，以及電競生態鏈因此發生的改變——鑒于騰訊在中國電競上游的統治地位，它還足以改變近一年多來突然對電競興致驟起的投資人們的決定。

這之后騰訊做出的兩個大動作，一個是去年9月第一屆KPL的啟動使其進入職業化電競領域，其次就是騰訊互娛在2016年底宣布成立騰訊電競這個新的業務版塊。

隨后，騰訊在其他游戲尤其是《英雄聯盟》運營積累的經驗，被迅速地移植到《王者榮耀》上搭建出一個較為完整的賽事體系。他們將其視作是一個非常重要的試驗項目。官方曾表示，2017年還將投入2億元到聯賽當中。

在對傳統體育賽事的學習上，騰訊足夠努力，這可以從他們最近兩年對“聯盟”這個概念的重視看出。

今年3月，《王者榮耀》成立了職業聯盟，騰訊和俱樂部在收入分享、工資帽、轉會制度、三方經紀模式、職業化培訓、內容聯合出品等方面確立了規則。

4月，《英雄聯盟》正式宣布今年LPL（其官方最高水平職業聯賽）將取消降級制度，并且就參賽席位進行招標，到2018年所有LPL戰隊獲得永久席位，并將開展主客場制。

盡管這是兩個處于不同發展階段的賽事，但它們的舉措目的都在于強化“聯盟”。

從另一個角度看，這也是早期的中國電競經過不斷的多方博弈和教訓之后達成的一種新機制。

中國電競盡管發展了近20年，但在職業賽事規范、俱樂部和選手的管控上直到今天仍有各種各樣的爭端發生。而聯盟的能力在這里頭不斷變換，但無論是從最早的ACE，到后來《英雄聯盟》的LACE再到騰訊接管，“聯盟”作為管理者與俱樂部之間一直難以達成長久的雙贏。

所以到今年騰訊電競相關的所有發布會上，他們都在強調，聯盟更為重要的內容是“更多的利益分享，更好地幫助俱樂部發展商業機會。”

在鋪墊這么多之后，回到一個關鍵問題，《王者榮耀》的崛起和騰訊不斷發力的“聯盟”，對電競的投資機會將產生什么影響？

如果對電競行業有過了解的人，都會驚訝于至今為止，除了最頂端強勢的“廠商爸爸”，它的產業鏈中都仍然少有能夠盈利的環節。

但隨著電競越來越職業體育化，電競俱樂部成為這個產業中除了廠商以外最核心的機構。不同于中國傳統的體育俱樂部受舊有體制和歷史原因影響，盡管背負燒錢和混亂的名聲，但早期電競俱樂部的起步實際上更市場化。

隨著電競的熱度在迅速增長，俱樂部本該表現出更高的商業價值，才能使行業有一個更良性的發展。

在去年上半年，我們曾在走訪了電競行業之后推出的創業白皮書里提及，更加職業化和專業化的電競俱樂部是趨勢，如果有類似廣州恒大進入足球一樣的資方介入將會有所提振——從資本、管理、人才、營銷等方面做出改變，資本方也會從早期的富二代或個人金主向企業或機構投資轉變。所以從長期來看，俱樂部有望是一筆還不錯的投資。

但如果看回盈利模式的話，中國的電競俱樂部目前收入仍然大部分依賴直播平臺和贊助收入，支出則70-80%為選手工資，多數俱樂部目前并不盈利。 

同時收入也很依賴于俱樂部選擇的電競項目的關注度。這就是為什么《英雄聯盟》在過去幾年中占據很重要的地位——除了是全球玩家最多的電競游戲之外，他們全年幾近無休的職業賽事日程，保證了最大化的曝光——這會很大影響直播平臺和廣告主的選擇。

而在去年開始，投資《英雄聯盟》賽事體系下（主要是LPL）的俱樂部還有一個短期考量，由于具備未來取消升降級制度的一個預期，俱樂部變得稀缺帶來的升值（其他項目還沒有類似的機制）。

今年京東和蘇寧相繼入主LPL俱樂部一定程度上也驗證了這一點，對它們來說這同時也是一個更劃算的品牌推廣手段。

所以最近有很多人也會來問我們，如今在一個體系甚至是在更嚴密的聯盟組織下的《王者榮耀》KPL俱樂部中是否會是合適的投資標的？

對比以前的電競俱樂部，現階段KPL好的一點在于它們能實現盈利。

AG超玩會創始人姜亞斐在回答懶熊體育的采訪時表示過，基于聯盟體制，超過半數的KPL俱樂部已經實現了盈利，目前對它們來說已經解決生存的問題。

這得益于騰訊在組建KPL聯盟時，對與俱樂部間的利益分成和選手工資帽上提前做出了規定，而這兩點恰恰是先前的俱樂部們頭疼的問題。

今年的KPL春季賽，騰訊總共拿到了雪碧、寶馬和vivo三家的贊助——這在電競廣告主中已經算得上是最頂級的一批，以及6家直播平臺的轉播費用，KPL的俱樂部能從中獲得一定比例的分成。聯盟的工資帽則把選手的月工資控制在5萬以下，除此之外選手的收入來自獎金分成，比如這次的冠軍隊就能獲得100萬元。

還有一點值得注意的是，直播平臺的簽約作為當前俱樂部很大的一部分收入，先前DOTA和《英雄聯盟》的俱樂部和選手在這方面管控得不好，而KPL聯盟這次規定了直播平臺如今只能和俱樂部直接簽約，收入歸俱樂部所得。今年，各大直播平臺在簽約預算上也開始傾向了觀眾更多的《王者榮耀》俱樂部，并且在部分隊伍上投入要多過此前的LPL俱樂部。

這三點保障了現階段KPL俱樂部的收入。未來的一個風險在于，由于KPL剛剛開始，俱樂部的選手轉會費可能是一大支出。目前最高的選手轉會身價也只是150萬元，但接下來這個只可能會更高。一個接近這批俱樂部的人告訴我，像老帥這樣的選手，如果開出1000萬也并非不可能。

當然現在聯盟的強勢可以規避一定風險，經歷了前些年天價轉會帶來的損傷，騰訊對此有所警惕并設立規則。

如果單純從戰隊的角度來看，如今KPL和LPL體系下的俱樂部肯定仍是投資時首先會看的。

從名額上看，目前KPL和LPL同樣都有12支俱樂部，也同樣計劃在明年開始地域化的嘗試，包括主客場和賽區制。早前一個說法是取消升降級后的LPL將會增至14支，但騰訊電競并未做最終確認。而剛剛起步的KPL則不可能這么快采用固定資格，盡管坊間傳言中，KPL俱樂部的席位價格現在大概在1000-1500萬元之間。而一名知情人士告訴懶熊體育，京東今年進入LPL花費的投入很可能超過5000萬元。

從盈收上看，在LPL中，最老牌且運營得相對成熟的俱樂部無論是WE，LGD還是EDG，目前都處于收支勉強平衡的情況。相比KPL的分成機制，LPL直到今年才有所進展。俱樂部們在今年初結盟，希望以此可以在跟騰訊的博弈中擁有更多的話語權，并從廠商處獲得更多的收入分成（不限于媒體版權和贊助收入，包括游戲內收入），這也是目前他們收入增長的潛在重要來源。可以預見的是，為了賽事的更好運轉，兩者的分成機制會逐步趨同。但從目前看，KPL俱樂部的財務狀況會更好一些，撇去未來可能發生的轉會交易，頭部的俱樂部在今年做到1000萬元的利潤并不困難。

從現有資方看，LPL在近兩年已經趨于穩定，部分早期個人金主選擇退出。KPL則相對草根一些，有不少是原有從其他非DOTA和《英雄聯盟》的電競項目轉戰過來的，股東結構還相對簡單，但也有類似像中國電信旗下愛游戲控股的WeFun戰隊，有由廈門一家保險公司出資的XQ戰隊。而這次奪得春季賽冠軍的QG戰隊，本身就是一支傳統電競俱樂部，京東今年剛剛收購的就是他們旗下征戰LPL的《英雄聯盟》戰隊。

從騰訊的態度看，騰訊互娛的移動電競業務部總監張易加在之前接受懶熊體育采訪時說過，騰訊確實會對接下來KPL進來的資方有要求和出臺相關的規定，“除了資金，還有背后的社會資源，可以帶來更好的合作。要么他進來是比現有的資方能力更強，要么跟現有的是互補的”，而不是出現“買賣頻繁的亂象”。

LPL的俱樂部在一定程度上受到沖擊。老牌的EDG俱樂部在5月成立了《王者榮耀》戰隊籌備進軍KPL，但就在今年更早的時候，EDG的一位內部人士還表示了他們內部對于移動電競尚不看好。所以當下已經進入成熟階段的LPL也在加速線下化，包括從同樣在7月8-9日那個周末結束的亞洲洲際賽也可以看出，包括拳頭在內，在《英雄聯盟》未來的賽事運營中都會加強“對立感”，無論是大賽區之間還是賽區內部的城市之間。今年S7的最終成績，也會對LPL俱樂部的估值產生很大影響。

回到現有的資本市場上，從過去半年獲得融資的傳統電競俱樂部來看，估值大多在2-3億人民幣之間，而他們更多是把青訓、電商、周邊衍生品、外設硬件、競猜甚至是場館都打包了進來。但一個接觸過KPL俱樂部的人士跟我表示，AG超玩會如今的估值也喊到了1億以上，盡管他們的商業模式目前也還沒有新的突破，不過大多數其他俱樂部到不了這個價格。

對俱樂部背后的公司來說，本質還是用成績和自身品牌去開拓其他渠道的生意，KPL俱樂部很快也會跟上這一步，如果結合其本身的財務狀況和未來騰訊將《王者榮耀》職業賽事推向海外的計劃看，頭部的俱樂部算得上一個好的標的，前提是它的管理能力足夠好。

從競技的角度來講，《王者榮耀》在很多傳統玩家看來稱不上是一款好項目；從KPL俱樂部的運營說，一個資深的業內人士跟我說過他們更像“跟著騰訊爸爸躺贏”。

但最終，對于如今進入LPL或KPL俱樂部的時機的好惡，實際上還是取決于對一款游戲生命力的判斷，這是與投資傳統體育俱樂部最為不同的一點。

可能大家都能認可的是，《王者榮耀》更像一種電競從PC端鍵鼠模式向手機端轉移的一種過渡模式，賭的還是它能火多久。但就像一個KPL俱樂部的人跟我說的，“那幾家老牌俱樂部給我的很大一個教訓是，他們在最鼎盛的時候沒有在資本上或營銷上做好，我們現在無論如何也要趁著這個熱度還在沖一把”。